2025年4月28日，华源证券发布了一篇科技行业的研究报告，报告指出，中美各说各话，风偏提升难持续。
报告具体内容如下：
投资要点： 海外AI：海外科技巨头capex指引尚未放缓。本周谷歌发布1Q25财报，业绩略超预期，1Q25公司实现营收902亿美元，同比增长12%，实现净利润345.4亿美元，同比增长46%，其中搜索和YouTube广告、订阅平台和设备以及谷歌云的收入均实现了两位数增长，公司总体业务保持强劲增长。1Q25公司云业务实现营收123亿美元，同比增长28%，运营利润率为17.8%，同比增长8.4pct。资本开支方面，1Q25公司资本开支为172亿美元，同比增加43%，其中最大的部分是服务器投资，其次是数据中心投资，以支持谷歌在Google服务、GoogleCloud和GoogleDeepMind方面的业务增长。公司维持2025年750亿美元的资本开支指引。此外，根据CNBC报道，亚马逊和英伟达本周均表示，人工智能数据中心的需求并未放缓。 板块行情回顾：本周（2025/4/21至2025/4/25）港美科技板块反弹。本周恒生科技收于4983.0，指数上涨2.0%，跑输恒生指数0.7pct；费城半导体指数收于4251.6，指数上涨10.9%，跑赢纳斯达克100、标普500指数。本周美方陆续传出中美贸易谈判相关的消息股票配资讯，前期强硬态度有所改变，叠加美股财报季，科技板块反弹。个股方面，本周相关标的涨幅TOP5的公司分别为WOLFSPEED（+32%）、微芯科技（+22%）、莱迪思半导体（+19%）、VERTIV（+19%）、特斯拉（+18%）；跌幅TOP5的公司分别为京东集团-SW（-11%）、ASPISOTOPES（-9%）、ENERGYFUELS（-9%）、同程旅行（-8%）、美团-W（-7%）。
Web3与加密市场：1）本周加密核心资产现货ETF各交易日均为净流入。根据Farside数据，本周加密核心资产现货ETF各交易日均为净流入，累计录得净流入30.63亿美元。2）本周市场情绪升温，加密核心资产价格上升突破9.5万美元。美东时间周一，加密核心资产价格继上周持续下挫，主要受特朗普批评美联储主席鲍威尔以及市场对美联储独立性担忧的影响。美东时间本周二，特朗普在出席美国证交会主席阿特金斯就职宣誓仪式时进一步表态，称无意解雇鲍威尔，缓和了部分政策不确定性，加密核心资产价格突破前期关键阻力位，整体市场情绪迅速回暖。美东时间本周三，《华尔街日报》报道称，白宫正考虑将部分对华加征关税削减到50%至65%之间，以缓和紧张局势，提振了全球风险资产表现。受上述利好影响，本周三加密核心资产交易量大幅放大，资金流入加速，投资者风险偏好显著修复。
板块行情回顾：1）本周全球加密货币总市值总体有所上升，市场情绪处于中性区间。根据CoinMarketCap数据，截至2025年4月25日，全球加密货币现货市场总市值达2.99万亿美元，本周五市值较上周五的2.66万亿美元有所上升。交易层面，根据CoinMarketCap数据，2025年4月25日，全球加密货币总交易额为1023.5亿美元，占总市值比重为3.42%。2）本周加密市场相关标的涨幅较好。本周除BitFuFu跌10%外，其余标的均上涨。本周相关标的涨幅TOP5的公司分别为Greenidge、BITMining、MawsonInfrastructureGroup、BitDeerTechnologiesGroup、DigiPowerX。
投资分析意见：本周市场跌宕起伏，情绪主要围绕中美是否缓和以及各国谈判团是否与美国有明确交易达成。从目前跟踪的情况看，中方依然坚持谈判必须建立在双方互相尊重，平等开放的基础之上，而美国依然坚持自说自话，坚持会很快与中国达成所谓满意的交易。随着白宫不断的“美式纯口头预期管理”，市场尝试重启风险偏好，风险资产有所走强，但美债相比美股更加克制一些。黄金在交易过于拥挤时小幅回调后便重新继续向上，而加密货币也继续演绎数字黄金的逻辑。我们认为在双方都认可的谈判启动之前，市场并没有明显进一步提升风险偏好的空间。不确定性仍然是压制风险资产的主要要素，而后续美债续作与新发抛压则可能是压垮市场的最后稻草，未来几个月多看少动，可能是更好的策略。
风险提示：大模型技术发展不及预期、PC/手机等终端需求复苏不及预期、美国联邦基金利率剧烈波动。
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